Лятното разтърсване на пазарите разкрива извиненията за продажба

Опитвам се да употребявам скъпото си място в народен вестник, с цел да демистифицирам финансовите пазари и да насърча вложителите, фенове или експерти, да схванат къде се крият главните опасности и благоприятни условия.

В рамките на тази къса информация мощният напредък на фондовите пазари, воден от Съединени американски щати, е най-забележителната характерност на последните години, даже десетилетия. И въпреки всичко нито един път, до момента в който акциите се движеха напред, не показах страховито и съществено звучащата йена кери търговия като основен фактор зад наклонността. 

Използването на йени — взети на ниска цена назаем заради ниските лихвени проценти на Японската централна банка — за закупуване на американски акции просто в никакъв случай не е влизало в листата като решителен дирек за пазарите. Голямото софтуерно знамение на Съединени американски щати, детонацията в търговията на дребно и фондовете за следене на показатели, тънкостите на лихвените проценти в Съединени американски щати – всичко това са добре отъпкани тематики, само че търговията с йени в никакъв случай не е била представяна.

Сега обаче йената кери търговия се забива. Супер евтината йена към този момент не е толкоз супер евтина, откакто BoJ усили лихвените си проценти единствено за повторно от 17 години. Изведнъж това е тематиката на деня, разпозната на всички места като една от основните аргументи, заради които международните акции претърпяха лятно разлюляване, до момента в който седях на турски шезлонг, отпивайки възхитителни ледени паломи.

Длъжен ли съм ви опрощение за това, че не съумя да забележи ролята, която политиката на BoJ играе на развитите пазари в света, за това, че пропусна този неотложен риск за световната финансова непоклатимост? Не с цел да отбивам виновността, само че нито един управител на активи, пълководец в капиталова банка с остри костюми или излъган фанатик на политиката не го е показал като причина, заради която международните акции се повишават, преди да стартират да се спъват. Всички ли сме отговорни за едно и също затворено мислене и некадърност да свържем точките, които доведоха международната стопанска система до злополука през 2008 година? Не мисля по този начин.

Вместо това сме очевидци на комплицирана игра на забиване на опашката на магарето, с хора със завързани очи, на които се заплаща да формулират умни аргументи за всяко съмнение във всеки клас активи, които се мъчат да обяснят за какво пазарите падна. Японските акции паднаха с 12 % за един ден, а американските пазари претърпяха тежка седмица единствено за множеството от тези ходове, които се обърнаха съвсем напълно досега, в който се измъкнах от шезлонга и се върнах на бюрото си. (Въздишка.) Със сигурност има злокобна или комплицирана причина за всичко това?

Реалността за тези от нас, които се чудят какво следва след тези под паника летни дни, е, че епизодът се трансформира доста малко, само че допуска, че цените на активите може не са били на вярното място първоначално. Ще би трябвало да свикнем с грозни пикове на волатилност като този.

Ефективността на йената и акциите са индиректно свързани, както означих и преди. Високите лихвени проценти в Съединени американски щати поддържат $, изключително по отношение на японската валута, където лихвите, макар че се повишават, към момента са покрай нулата. Една криза в Съединени американски щати, в случай че в миналото стигне, би означавала удар върху корпоративните облаги и затова върху акциите, както и повличане на $ и повишение на йената. „ Те са свързани “, ми сподели Йохана Кирклунд, основен капиталов шеф на Schroders Group, в края на юли, когато започнаха първите земетресения на пазарния ужас. „ По създание и двете имат еднакъв корен. “

Но, добави тя, синхронизираното потапяне на $ по отношение на йената и на акциите в действителност не беше нищо повече от „ техническо лятно нещо “ и опция да „ издухате малко пяната от пазара “.

Това е ключът тук. Инвеститорите търсеха опрощение да натиснат спирачките. Стискането на перлите към търговията с йени пасва идеално на сметката. Това е действително – японските вложители, които бягат от американските акции и връщат своите йени вкъщи, е същински феномен, който усилва спадовете на маржовете. Но е мъчно да се спори, че това е правдоподобна съществена причина световните акции да паднат с 6 % единствено за няколко дни.

Вики Чанг, анализатор в Goldman Sachs, допуска, че да, пазарът се е намалил прекомерно надалеч, не по време на разтърсването, а преди него.

„ Възможно е пазарът към този момент да е бил превишаване . . . станете прекомерно оптимисти във връзка с растежа преди неотдавнашния боязън от напредък “, написа тя в записка до клиенти тази седмица. „ Намираме някои доказателства, че може да е било така . . . Част от повода за внезапността на измененията е, че пазарът може да е трябвало да „ навакса “. 

Признаците за уязвимост на пазара на труда в Съединени американски щати и ясното закъснение на инфлацията в Съединени американски щати дадоха тласък за вложителите да подхващат този ход. Колебанията на японската валута са по-скоро признак, в сравнение с причина за едно и също нещо.

Спойката, която държи дружно слабата йена и оптимистичните международни акции, е консенсусът на пазарите, че стопанската система на Съединени американски щати ще извърши съвършено кацане, забавяйки се елегантно, а не с мъчителна криза. По-новите стопански данни за Съединени американски щати, по-специално постоянните продажби на дребно, допускат, че това остава верният залог.

Но летният флирт с гибелта е предизвестие да действате внимателно. Когато всеки огромен клас активи в света зависи от мекото приземяване на Съединени американски щати, изходите са препълнени, когато се появи подозрение. Инвеститорите явно са в въодушевление да употребяват всевъзможни извинения, с цел да фиксират облаги и да създадат крачка обратно.